Dívida pública em reais não garante juros menores para o Brasil, diz Galípolo

O presidente do BC (Banco Central), Gabriel Galípolo, afirmou nesta terça-feira (10) que o fato de o Brasil emitir quase toda a sua dívida pública em reais não elimina os riscos para quem financia o governo nem garante juros menores.

Em evento promovido pela Abracam (Associação Brasileira de Câmbio), Galípolo afirmou que o histórico de desvalorizações do real mantém uma percepção de risco entre investidores, que consideram a possibilidade de perder dinheiro em dólar ao aplicar em ativos brasileiros.

Durante sua fala, o presidente do BC relembrou episódios de desvalorização cambial desde a década de 1990 para explicar como esses movimentos podem comprometer os ganhos de quem investe no Brasil. Segundo ele, mesmo quando os juros pagos pelos títulos brasileiros são elevados, uma queda acentuada do real pode reduzir consideravelmente a rentabilidade quando o investimento é convertido para dólares.

Nesse cenário, Galípolo afirmou que investidores brasileiros comparam os retornos oferecidos no país com alternativas no exterior. Por isso, a emissão de títulos na moeda doméstica não significa que o governo possa determinar os juros que pagará.

"O fato de você conseguir denominar a sua dívida na sua moeda não significa que você consiga determinar a taxa de juros pela qual você vai se financiar. Quem determina a taxa de juros é quem está te emprestando dinheiro. Não é o fato de quem financia 90% [da dívida] ser doméstico que o exime de ter que analisar que existe um custo de oportunidade", afirmou Galípolo.

Segundo o presidente do BC, 96,3% da dívida pública brasileira está denominada em moeda doméstica. Do total da dívida, 51,6% é pós-fixada, ou seja, acompanha a taxa básica de juros (Selic), 21,1% é prefixada e 23,6% é corrigida pela inflação (IPCA).

Durante a fala, o presidente do BC também destacou o aumento da participação dos títulos pós-fixados na dívida pública. Há dez anos, eles representavam cerca de 18% do total, ante os atuais 51,6%.

Segundo Galípolo, o Tesouro passou a priorizar esse tipo de título por considerar que era a melhor forma de rolar a dívida brasileira em um ambiente de pouco apetite dos investidores pelo risco de "duration", que está relacionado à manutenção de recursos em ativos de prazo mais longo, sujeitos a oscilações de preço conforme as expectativas para a economia e os juros no futuro.

Para ele, a memória de episódios de desvalorização cambial e perda de credibilidade pode manter elevado o prêmio exigido pelos investidores para financiar o Brasil. "Você vai conseguir convencer o seu credor de que o risco não ocorre se você conseguir credibilidade, construída com o tempo, não vai ter um atalho", disse.

Ele também comparou a atuação do BC à de um médico especializado no tratamento de uma doença específica —no caso, a inflação. Na analogia, a alta dos preços seria uma febre, e os juros elevados, doses de antitérmico para controlá-la.

Galípolo afirmou também que o BC tem consciência dos efeitos colaterais dos juros altos sobre a economia, mas disse que eles são menos prejudiciais do que deixar a inflação avançar e causar danos mais profundos, como "desnaturar as proteínas do paciente".

Segundo ele, a instituição deve aceitar esses efeitos colaterais sempre que necessário para garantir o controle da inflação.